돈 빌려주고 물건 팔았나…고개 드는 '순환거래' 논란

최근 월가와 채권 시장을 중심으로 엔비디아의 사업 방식에 대한 의구심이 커지고 있습니다. 논란의 핵심은 엔비디아가 지분을 투자하거나 자금을 대준 기업들이 그 돈으로 다시 엔비디아의 인공지능 칩을 사들이는 구조가 반복되고 있다는 점입니다. 이러한 방식은 겉으로 보기엔 매출이 늘어나는 것처럼 보이지만, 실제로는 기업 스스로가 수요를 만들어내는 셈이어서 시장의 진짜 체력을 왜곡할 수 있다는 경고가 나옵니다. 실제 업계에서는 이러한 거래로 인해 AI 반도체의 수요와 기업 가치가 인위적으로 부풀려졌을 가능성을 제기하고 있습니다.

이러한 '순환금융' 의혹은 구체적인 정황과 함께 확산되는 분위기입니다. 지난 2025년 11월 이후 관련 금융 상품인 스와프 거래가 활발해지기 시작한 것이 그 신호탄이었습니다. 투자자들은 엔비디아의 자금이 흘러 들어간 곳에서 어김없이 엔비디아 칩 주문서가 돌아오는 현상에 주목하고 있습니다. 이에 대해 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 "순환적이라는 발상은 터무니없다"며 선을 그었지만, 한 번 번진 의심은 쉽게 가라앉지 않고 있습니다. 기업의 성장이 건강한 수요가 아닌 금융 기술에 기댄 것이라면 그 끝은 허망할 수 있다는 우려가 시장을 짓누르고 있습니다.

여기서 한 가지 짚어볼 부분은 채권 시장의 반응입니다. 지난 2026년 7월 27일, 엔비디아가 7500억 달러 규모의 초대형 AI 인프라 딜을 협의 중이라는 소식이 전해지자마자 채권 시장에서는 엔비디아의 부채 부담이 커질 것을 우려해 채권 가격을 즉각 낮췄습니다. 특히 부도 위험을 보여주는 지표인 신용부도스와프(CDS) 프리미엄이 급등했는데, 이는 시장이 엔비디아의 재무 건전성을 예전만큼 신뢰하지 못하고 있음을 보여줍니다. 오픈AI나 한국의 SK그룹과 같은 거대 파트너들과의 거래가 겹치면서 덩치가 커진 만큼 위험도 함께 커졌다는 분석입니다.

흔들리는 'AI 대장주'…한국 시장에 미친 파장

글로벌 시장의 이러한 불안은 한국 증시에도 고스란히 전달되었습니다. 2026년 7월 29일 새벽 기준 코스피 지수는 전일 대비 무려 732.09포인트(10.84%) 급락한 6,023.66을 기록하며 장을 마쳤습니다. 코스닥 지수 역시 7.72% 하락하며 700선에 간신히 턱걸이했습니다. 그동안 AI 열풍을 타고 고공 행진하던 반도체 종목들이 직격탄을 맞은 결과입니다. 투자자들 사이에서는 AI가 실제 돈을 벌어다 주는 기술인지에 대한 근본적인 의구심, 즉 'AI 무용론'까지 다시 고개를 들고 있습니다.

특히 한국의 대표적인 AI 반도체 관련주인 SK하이닉스에 대한 시선이 복잡합니다. 지난 7월 28일 SK하이닉스 관련 소식이 전해지며 주가가 요동쳤는데, 시장에서는 이를 두고 'AI 대장주에서 불안주가 되었다'는 평가까지 나오고 있습니다. 하지만 이면을 들여다보면 실질적인 득실은 다르다는 의견도 존재합니다. SK와 네이버는 엔비디아와의 금융 지원 거래를 통해 최신 칩을 안정적으로 확보하는 등 직접적인 수혜를 입고 있기 때문입니다. 그럼에도 불구하고 전체적인 투자 심리가 얼어붙으면서 이들 기업의 주가는 시장의 하락 압력을 이겨내지 못하는 형국입니다.

설상가상으로 중국의 반도체 기술 추격도 심상치 않습니다. 미국과 중국의 기술 디커플링(분리)이 심화되는 가운데 중국 기업들이 자체 기술력을 키우며 추격해오자, 엔비디아가 주도하던 독점적 지위가 흔들릴 수 있다는 전망이 힘을 얻고 있습니다. 2026년 7월 29일 엔비디아가 자금 조달을 위해 유상증자를 결정하고 자기전환사채 취득 결정을 공시하는 등 재무 구조 개편에 나선 것도 이러한 위기감을 반영한 조치로 풀이됩니다. 투자자들은 이제 화려한 미래 전망보다는 당장 손에 잡히는 재무 지표와 수익성에 집중하기 시작했습니다.

숫자로 보는 글로벌 경제 현황과 AI 시장

위의 지표에서 볼 수 있듯, 2025년 기준 미국은 압도적인 경제 규모와 높은 인플레이션을 유지하고 있으며 한국은 상대적으로 낮은 인플레이션과 실업률을 보이고 있습니다. 이러한 매크로 환경 속에서 빅테크 기업들은 성장을 위해 AI에 막대한 자본을 쏟아붓고 있습니다. 2025년 기준 반도체 업종의 평균 영업이익률은 -5.0%를 기록하며 수익성 악화에 시달리고 있는데, 이는 기술 개발을 위한 초기 투자 비용이 막대하기 때문입니다. 하지만 시장은 이제 기다려줄 여유가 없다는 신호를 보내고 있습니다.

시장의 눈은 이제 다가올 빅테크 기업들의 실적 발표로 향하고 있습니다. 엔비디아의 현재 주가는 197.73달러로 전일 대비 소폭(0.81%) 상승하며 버티고 있지만, 지난 20일간의 흐름은 횡보세에 그치고 있습니다. 나스닥 지수가 최근 5일간 2.9% 하락하는 등 기술주 전반에 대한 경계심이 강화된 상태입니다. 과연 AI 인프라에 투입된 1100조 원의 돈이 실제 수익으로 돌아올지, 아니면 '순환거래'라는 거품으로 남을지가 향후 글로벌 증시의 방향을 결정할 것으로 보입니다.

돈 빌려주고 물건 팔았나…고개 드는 '순환거래' 논란

최근 월가와 채권 시장을 중심으로 엔비디아의 사업 방식에 대한 의구심이 커지고 있습니다. 논란의 핵심은 엔비디아가 지분을 투자하거나 자금을 대준 기업들이 그 돈으로 다시 엔비디아의 인공지능 칩을 사들이는 구조가 반복되고 있다는 점입니다. 이러한 방식은 겉으로 보기엔 매출이 늘어나는 것처럼 보이지만, 실제로는 기업 스스로가 수요를 만들어내는 셈이어서 시장의 진짜 체력을 왜곡할 수 있다는 경고가 나옵니다. 실제 업계에서는 이러한 거래로 인해 AI 반도체의 수요와 기업 가치가 인위적으로 부풀려졌을 가능성을 제기하고 있습니다.

이러한 '순환금융' 의혹은 구체적인 정황과 함께 확산되는 분위기입니다. 지난 2025년 11월 이후 관련 금융 상품인 스와프 거래가 활발해지기 시작한 것이 그 신호탄이었습니다. 투자자들은 엔비디아의 자금이 흘러 들어간 곳에서 어김없이 엔비디아 칩 주문서가 돌아오는 현상에 주목하고 있습니다. 이에 대해 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 "순환적이라는 발상은 터무니없다"며 선을 그었지만, 한 번 번진 의심은 쉽게 가라앉지 않고 있습니다. 기업의 성장이 건강한 수요가 아닌 금융 기술에 기댄 것이라면 그 끝은 허망할 수 있다는 우려가 시장을 짓누르고 있습니다.

여기서 한 가지 짚어볼 부분은 채권 시장의 반응입니다. 지난 2026년 7월 27일, 엔비디아가 7500억 달러 규모의 초대형 AI 인프라 딜을 협의 중이라는 소식이 전해지자마자 채권 시장에서는 엔비디아의 부채 부담이 커질 것을 우려해 채권 가격을 즉각 낮췄습니다. 특히 부도 위험을 보여주는 지표인 신용부도스와프(CDS) 프리미엄이 급등했는데, 이는 시장이 엔비디아의 재무 건전성을 예전만큼 신뢰하지 못하고 있음을 보여줍니다. 오픈AI나 한국의 SK그룹과 같은 거대 파트너들과의 거래가 겹치면서 덩치가 커진 만큼 위험도 함께 커졌다는 분석입니다.

흔들리는 'AI 대장주'…한국 시장에 미친 파장

글로벌 시장의 이러한 불안은 한국 증시에도 고스란히 전달되었습니다. 2026년 7월 29일 새벽 기준 코스피 지수는 전일 대비 무려 732.09포인트(10.84%) 급락한 6,023.66을 기록하며 장을 마쳤습니다. 코스닥 지수 역시 7.72% 하락하며 700선에 간신히 턱걸이했습니다. 그동안 AI 열풍을 타고 고공 행진하던 반도체 종목들이 직격탄을 맞은 결과입니다. 투자자들 사이에서는 AI가 실제 돈을 벌어다 주는 기술인지에 대한 근본적인 의구심, 즉 'AI 무용론'까지 다시 고개를 들고 있습니다.

특히 한국의 대표적인 AI 반도체 관련주인 SK하이닉스에 대한 시선이 복잡합니다. 지난 7월 28일 SK하이닉스 관련 소식이 전해지며 주가가 요동쳤는데, 시장에서는 이를 두고 'AI 대장주에서 불안주가 되었다'는 평가까지 나오고 있습니다. 하지만 이면을 들여다보면 실질적인 득실은 다르다는 의견도 존재합니다. SK와 네이버는 엔비디아와의 금융 지원 거래를 통해 최신 칩을 안정적으로 확보하는 등 직접적인 수혜를 입고 있기 때문입니다. 그럼에도 불구하고 전체적인 투자 심리가 얼어붙으면서 이들 기업의 주가는 시장의 하락 압력을 이겨내지 못하는 형국입니다.

설상가상으로 중국의 반도체 기술 추격도 심상치 않습니다. 미국과 중국의 기술 디커플링(분리)이 심화되는 가운데 중국 기업들이 자체 기술력을 키우며 추격해오자, 엔비디아가 주도하던 독점적 지위가 흔들릴 수 있다는 전망이 힘을 얻고 있습니다. 2026년 7월 29일 엔비디아가 자금 조달을 위해 유상증자를 결정하고 자기전환사채 취득 결정을 공시하는 등 재무 구조 개편에 나선 것도 이러한 위기감을 반영한 조치로 풀이됩니다. 투자자들은 이제 화려한 미래 전망보다는 당장 손에 잡히는 재무 지표와 수익성에 집중하기 시작했습니다.

숫자로 보는 글로벌 경제 현황과 AI 시장

위의 지표에서 볼 수 있듯, 2025년 기준 미국은 압도적인 경제 규모와 높은 인플레이션을 유지하고 있으며 한국은 상대적으로 낮은 인플레이션과 실업률을 보이고 있습니다. 이러한 매크로 환경 속에서 빅테크 기업들은 성장을 위해 AI에 막대한 자본을 쏟아붓고 있습니다. 2025년 기준 반도체 업종의 평균 영업이익률은 -5.0%를 기록하며 수익성 악화에 시달리고 있는데, 이는 기술 개발을 위한 초기 투자 비용이 막대하기 때문입니다. 하지만 시장은 이제 기다려줄 여유가 없다는 신호를 보내고 있습니다.

시장의 눈은 이제 다가올 빅테크 기업들의 실적 발표로 향하고 있습니다. 엔비디아의 현재 주가는 197.73달러로 전일 대비 소폭(0.81%) 상승하며 버티고 있지만, 지난 20일간의 흐름은 횡보세에 그치고 있습니다. 나스닥 지수가 최근 5일간 2.9% 하락하는 등 기술주 전반에 대한 경계심이 강화된 상태입니다. 과연 AI 인프라에 투입된 1100조 원의 돈이 실제 수익으로 돌아올지, 아니면 '순환거래'라는 거품으로 남을지가 향후 글로벌 증시의 방향을 결정할 것으로 보입니다.