“돈 줄 테니 칩 사라” 엔비디아 덮친 ‘순환금융’ 의혹… 시총 1위 왕좌 애플에 내줘
AMEET AI 분석: “돈 줄 테니 칩 사라” 엔비디아 덮친 ‘순환금융’ 의혹… 시총 1위 왕좌 애플에 내줘
“돈 줄 테니 칩 사라” 엔비디아 덮친 ‘순환금융’ 의혹… 시총 1위 왕좌 애플에 내줘
골드만삭스 “내년 매출 15% 차감 가능성” 분석… 메타·구글 등 업계 전반으로 의구심 확산
인공지능(AI) 반도체 시장의 절대 강자였던 엔비디아가 이른바 ‘순환 금융(Circular Funding)’ 의혹에 휩싸이며 전 세계 시가총액 1위 자리를 애플에 내주었습니다. 2026년 7월 28일(현지시간) 업계에 따르면 엔비디아는 고객사들에게 자금을 대주고 그 돈으로 자사의 칩을 사게 했다는 의심을 받으며 시장의 신뢰가 흔들리고 있습니다. 이러한 의혹은 엔비디아뿐만 아니라 구글, 메타, 마이크로소프트 등 AI 인프라를 구축하는 대형 IT 기업(하이퍼스케일러) 전반으로 번지는 양상입니다. 시중에 돈이 도는 것처럼 보이지만 사실은 한 기업군 안에서 자금이 뱅글뱅글 도는 구조라는 지적이 나오면서, AI 산업의 성장이 실질적인 수익에 기반한 것인지에 대한 의구심이 커지고 있습니다.
자신이 준 돈으로 물건 사게 하는 ‘우로보로스’ 식 성장 모델
이번 논란의 핵심인 ‘순환 금융’은 쉽게 말해 판매자가 구매자에게 돈을 빌려주거나 투자를 한 뒤, 그 돈으로 다시 자신의 제품을 사게 만드는 거래 방식을 뜻합니다. 마치 자기 꼬리를 한 입에 문 뱀인 ‘우로보로스’처럼 자금이 내부에서 순환하며 매출을 부풀린다는 비판입니다. 2026년 발표된 학술논문 ‘AI 우로보로스(The AI Ouroboros)’에 따르면, 2024년부터 2026년 사이 엔비디아가 주도한 AI 인프라 확장 과정에서 불투명한 순환 금융과 인위적인 레버리지가 발생했다는 분석이 제기되었습니다. 논문 저자인 이르샤드(Irshad P)는 엔비디아가 시장 지배력을 유지하기 위해 이러한 구조를 활용했을 가능성을 시사했습니다.
실제로 시장에서는 엔비디아가 오픈AI와 같은 주요 AI 기업들과 맺은 계약 관계를 예의주시하고 있습니다. 2025년 12월, 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 오픈AI와의 순환 거래 의혹에 대해 매우 예민한 반응을 보인 것으로 알려졌습니다. 당시 오픈AI가 자금난으로 비상경영에 돌입했음에도 불구하고 엔비디아의 고가 칩을 대량으로 구매할 수 있었던 배경에 엔비디아의 자금 지원이 있었던 것 아니냐는 의문이 제기되었기 때문입니다. 이러한 거래는 장부상 매출은 늘려주지만, 실제 외부에서 유입된 현금이 아니라는 점에서 기업 가치의 거품 논란을 일으키는 주요 원인이 되고 있습니다.
의구심은 여기서 멈추지 않습니다. 메타(Meta) 역시 자산운용사 블랙록과 데이터센터 관련 순환 계약에 연루되었다는 분석이 2026년 7월 28일 보도되었습니다. 하이퍼스케일러들이 앤트로픽과 같은 AI 스타트업에 투자하고, 그 스타트업들이 다시 투자사의 클라우드 서비스나 칩을 이용하는 복잡한 연쇄 고리가 형성되어 있다는 것입니다. 전문가들은 이를 ‘영구 기관 개발 의구심’이라고 부르며, 외부의 실제 수요가 아닌 기업들 간의 약속된 거래로 만들어진 매출이 AI 업계의 실적을 지탱하고 있는 것 아니냐는 우려를 표하고 있습니다.
| 구분 | 엔비디아 (NVDA) | 애플 (AAPL) |
|---|---|---|
| 현재가 (2026.07.29) | $197.01 (+0.44%) | $340.08 (+0.76%) |
| 시가총액 | 시총 1위 탈환 허용 | $4,994.9B (1위) |
| 20일 주가 추이 | 횡보세 (-5.6%) | 상승세 (+12.8%) |
매출 15% ‘삭제’ 경고… 골드만삭스의 서늘한 분석
금융권에서도 엔비디아의 실적 신뢰도에 경고등을 켜기 시작했습니다. 골드만삭스는 2025년 12월 30일 보고서를 통해 엔비디아의 내년도 매출 중 약 15%가 순환 거래로 인해 깎여 나갈 수 있다고 분석했습니다. 이는 시장이 기대하는 엔비디아의 성장세가 상당 부분 ‘자기 거래’에 의존하고 있다는 뜻으로 해석됩니다. 골드만삭스는 이러한 순환 거래가 멈추거나 규제 당국의 조사를 받게 될 경우, 매출 급감과 함께 주가에 심각한 타격이 올 수 있다고 경고했습니다.
실제로 2026년 7월 29일 엔비디아는 주요사항보고서를 통해 유상증자 결정과 함께 자기전환사채의 만기 전 취득 결정을 공시했습니다. 이러한 재무적 움직임은 자금 조달 구조를 재정비하려는 시도로 풀이되지만, 시장에서는 오히려 순환 금융 의혹과 맞물려 현금 흐름에 문제가 생긴 것 아니냐는 불안 섞인 시선을 보내고 있습니다. 같은 날 애플 역시 유상증자와 전환사채 취득 공시를 냈지만, 주가는 0.76% 상승하며 엔비디아와는 대조적인 반응을 보였습니다.
폭락하는 코스피와 시장의 불안감
엔비디아발 순환 금융 의혹은 국내 증시에도 직격탄을 날렸습니다. 2026년 7월 29일 오전 5시 기준 코스피 지수는 전일 대비 10.84% 폭락한 6,023.66을 기록하고 있습니다. 코스닥 역시 7.72% 급락하며 시장 전체가 패닉에 빠진 모습입니다. 원/달러 환율은 1,453.60원으로 치솟으며 투자 심리가 급격히 위축되었음을 보여주고 있습니다. AI 산업의 대장주인 엔비디아의 신뢰도가 흔들리자, 관련 반도체 공급망 전체에 대한 매도세가 이어진 결과입니다.
반면 애플은 상대적으로 견고한 펀더멘탈을 과시하며 시가총액 4조 9,949억 달러를 기록, 엔비디아를 제치고 왕좌를 되찾았습니다. 애플의 영업이익률은 32.3%, 자기자본이익률(ROE)은 141.5%에 달하며 실질적인 소비자 판매에 기반한 수익 구조를 증명하고 있습니다. 투자자들은 불투명한 순환 금융 논란이 있는 AI 인프라 기업보다는, 확실한 제품 판매망과 서비스 수익을 보유한 애플로 대피하는 모양새입니다.
투명한 정보 공개가 시장 신뢰 회복의 관건
전문가들은 AI 산업이 지속 가능하기 위해서는 현재의 복잡한 금융 거래 구조를 투명하게 공개해야 한다고 입을 모읍니다. 엔비디아와 하이퍼스케일러 간의 계약이 실제 수요에 기반한 것인지, 아니면 상호 간의 지분 투자와 연계된 ‘매출 밀어주기’인지에 대한 명확한 설명이 필요하다는 것입니다. 특히 골드만삭스가 지적한 ‘내년 매출 15% 차감 가능성’이 실제 재무제표에 어떻게 반영될지가 향후 주가 향방의 핵심이 될 전망입니다.
엔비디아는 혁신적인 기술로 세상을 놀라게 했지만, 이제는 그 성장의 질을 증명해야 하는 시험대에 올랐습니다. 2026년 7월 29일 현재 진행 중인 유상증자와 재무 구조 개편이 시장의 의구심을 해소하는 계기가 될지, 아니면 더 큰 리스크의 전조가 될지 전 세계 투자자들의 이목이 쏠리고 있습니다. AI 거품론이 다시 고개를 드는 가운데, 엔비디아가 투명한 실적 공개를 통해 다시 한번 시장의 신뢰를 얻을 수 있을지가 다음 관전 포인트입니다.
다음 관전 포인트
- 엔비디아의 유상증자 자금 활용처 및 구체적인 재무 건전성 지표 발표
- 미국 금융당국 및 규제 기관의 AI 기업 간 ‘순환 거래’ 조사 착수 여부
- 골드만삭스가 예고한 내년도 매출 15% 감소가 실제 실적 가이드라인에 반영되는지 확인
- 애플의 시총 1위 수성 기간과 엔비디아의 반격 가능성 (실질 수요 데이터 공개 등)
“돈 줄 테니 칩 사라” 엔비디아 덮친 ‘순환금융’ 의혹… 시총 1위 왕좌 애플에 내줘
골드만삭스 “내년 매출 15% 차감 가능성” 분석… 메타·구글 등 업계 전반으로 의구심 확산
인공지능(AI) 반도체 시장의 절대 강자였던 엔비디아가 이른바 ‘순환 금융(Circular Funding)’ 의혹에 휩싸이며 전 세계 시가총액 1위 자리를 애플에 내주었습니다. 2026년 7월 28일(현지시간) 업계에 따르면 엔비디아는 고객사들에게 자금을 대주고 그 돈으로 자사의 칩을 사게 했다는 의심을 받으며 시장의 신뢰가 흔들리고 있습니다. 이러한 의혹은 엔비디아뿐만 아니라 구글, 메타, 마이크로소프트 등 AI 인프라를 구축하는 대형 IT 기업(하이퍼스케일러) 전반으로 번지는 양상입니다. 시중에 돈이 도는 것처럼 보이지만 사실은 한 기업군 안에서 자금이 뱅글뱅글 도는 구조라는 지적이 나오면서, AI 산업의 성장이 실질적인 수익에 기반한 것인지에 대한 의구심이 커지고 있습니다.
자신이 준 돈으로 물건 사게 하는 ‘우로보로스’ 식 성장 모델
이번 논란의 핵심인 ‘순환 금융’은 쉽게 말해 판매자가 구매자에게 돈을 빌려주거나 투자를 한 뒤, 그 돈으로 다시 자신의 제품을 사게 만드는 거래 방식을 뜻합니다. 마치 자기 꼬리를 한 입에 문 뱀인 ‘우로보로스’처럼 자금이 내부에서 순환하며 매출을 부풀린다는 비판입니다. 2026년 발표된 학술논문 ‘AI 우로보로스(The AI Ouroboros)’에 따르면, 2024년부터 2026년 사이 엔비디아가 주도한 AI 인프라 확장 과정에서 불투명한 순환 금융과 인위적인 레버리지가 발생했다는 분석이 제기되었습니다. 논문 저자인 이르샤드(Irshad P)는 엔비디아가 시장 지배력을 유지하기 위해 이러한 구조를 활용했을 가능성을 시사했습니다.
실제로 시장에서는 엔비디아가 오픈AI와 같은 주요 AI 기업들과 맺은 계약 관계를 예의주시하고 있습니다. 2025년 12월, 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 오픈AI와의 순환 거래 의혹에 대해 매우 예민한 반응을 보인 것으로 알려졌습니다. 당시 오픈AI가 자금난으로 비상경영에 돌입했음에도 불구하고 엔비디아의 고가 칩을 대량으로 구매할 수 있었던 배경에 엔비디아의 자금 지원이 있었던 것 아니냐는 의문이 제기되었기 때문입니다. 이러한 거래는 장부상 매출은 늘려주지만, 실제 외부에서 유입된 현금이 아니라는 점에서 기업 가치의 거품 논란을 일으키는 주요 원인이 되고 있습니다.
의구심은 여기서 멈추지 않습니다. 메타(Meta) 역시 자산운용사 블랙록과 데이터센터 관련 순환 계약에 연루되었다는 분석이 2026년 7월 28일 보도되었습니다. 하이퍼스케일러들이 앤트로픽과 같은 AI 스타트업에 투자하고, 그 스타트업들이 다시 투자사의 클라우드 서비스나 칩을 이용하는 복잡한 연쇄 고리가 형성되어 있다는 것입니다. 전문가들은 이를 ‘영구 기관 개발 의구심’이라고 부르며, 외부의 실제 수요가 아닌 기업들 간의 약속된 거래로 만들어진 매출이 AI 업계의 실적을 지탱하고 있는 것 아니냐는 우려를 표하고 있습니다.
| 구분 | 엔비디아 (NVDA) | 애플 (AAPL) |
|---|---|---|
| 현재가 (2026.07.29) | $197.01 (+0.44%) | $340.08 (+0.76%) |
| 시가총액 | 시총 1위 탈환 허용 | $4,994.9B (1위) |
| 20일 주가 추이 | 횡보세 (-5.6%) | 상승세 (+12.8%) |
매출 15% ‘삭제’ 경고… 골드만삭스의 서늘한 분석
금융권에서도 엔비디아의 실적 신뢰도에 경고등을 켜기 시작했습니다. 골드만삭스는 2025년 12월 30일 보고서를 통해 엔비디아의 내년도 매출 중 약 15%가 순환 거래로 인해 깎여 나갈 수 있다고 분석했습니다. 이는 시장이 기대하는 엔비디아의 성장세가 상당 부분 ‘자기 거래’에 의존하고 있다는 뜻으로 해석됩니다. 골드만삭스는 이러한 순환 거래가 멈추거나 규제 당국의 조사를 받게 될 경우, 매출 급감과 함께 주가에 심각한 타격이 올 수 있다고 경고했습니다.
실제로 2026년 7월 29일 엔비디아는 주요사항보고서를 통해 유상증자 결정과 함께 자기전환사채의 만기 전 취득 결정을 공시했습니다. 이러한 재무적 움직임은 자금 조달 구조를 재정비하려는 시도로 풀이되지만, 시장에서는 오히려 순환 금융 의혹과 맞물려 현금 흐름에 문제가 생긴 것 아니냐는 불안 섞인 시선을 보내고 있습니다. 같은 날 애플 역시 유상증자와 전환사채 취득 공시를 냈지만, 주가는 0.76% 상승하며 엔비디아와는 대조적인 반응을 보였습니다.
폭락하는 코스피와 시장의 불안감
엔비디아발 순환 금융 의혹은 국내 증시에도 직격탄을 날렸습니다. 2026년 7월 29일 오전 5시 기준 코스피 지수는 전일 대비 10.84% 폭락한 6,023.66을 기록하고 있습니다. 코스닥 역시 7.72% 급락하며 시장 전체가 패닉에 빠진 모습입니다. 원/달러 환율은 1,453.60원으로 치솟으며 투자 심리가 급격히 위축되었음을 보여주고 있습니다. AI 산업의 대장주인 엔비디아의 신뢰도가 흔들리자, 관련 반도체 공급망 전체에 대한 매도세가 이어진 결과입니다.
반면 애플은 상대적으로 견고한 펀더멘탈을 과시하며 시가총액 4조 9,949억 달러를 기록, 엔비디아를 제치고 왕좌를 되찾았습니다. 애플의 영업이익률은 32.3%, 자기자본이익률(ROE)은 141.5%에 달하며 실질적인 소비자 판매에 기반한 수익 구조를 증명하고 있습니다. 투자자들은 불투명한 순환 금융 논란이 있는 AI 인프라 기업보다는, 확실한 제품 판매망과 서비스 수익을 보유한 애플로 대피하는 모양새입니다.
투명한 정보 공개가 시장 신뢰 회복의 관건
전문가들은 AI 산업이 지속 가능하기 위해서는 현재의 복잡한 금융 거래 구조를 투명하게 공개해야 한다고 입을 모읍니다. 엔비디아와 하이퍼스케일러 간의 계약이 실제 수요에 기반한 것인지, 아니면 상호 간의 지분 투자와 연계된 ‘매출 밀어주기’인지에 대한 명확한 설명이 필요하다는 것입니다. 특히 골드만삭스가 지적한 ‘내년 매출 15% 차감 가능성’이 실제 재무제표에 어떻게 반영될지가 향후 주가 향방의 핵심이 될 전망입니다.
엔비디아는 혁신적인 기술로 세상을 놀라게 했지만, 이제는 그 성장의 질을 증명해야 하는 시험대에 올랐습니다. 2026년 7월 29일 현재 진행 중인 유상증자와 재무 구조 개편이 시장의 의구심을 해소하는 계기가 될지, 아니면 더 큰 리스크의 전조가 될지 전 세계 투자자들의 이목이 쏠리고 있습니다. AI 거품론이 다시 고개를 드는 가운데, 엔비디아가 투명한 실적 공개를 통해 다시 한번 시장의 신뢰를 얻을 수 있을지가 다음 관전 포인트입니다.
다음 관전 포인트
- 엔비디아의 유상증자 자금 활용처 및 구체적인 재무 건전성 지표 발표
- 미국 금융당국 및 규제 기관의 AI 기업 간 ‘순환 거래’ 조사 착수 여부
- 골드만삭스가 예고한 내년도 매출 15% 감소가 실제 실적 가이드라인에 반영되는지 확인
- 애플의 시총 1위 수성 기간과 엔비디아의 반격 가능성 (실질 수요 데이터 공개 등)
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